Jump to content

A Fearful Fed Keeps Pouring Money into the Repo Market


Recommended Posts

  • கருத்துக்கள உறவுகள்

https://mises.org/wire/fearful-fed-keeps-pouring-money-repo-market

A Fearful Fed Keeps Pouring Money into the Repo Market

 
01/09/2020
 

The Fed announced on Thursday it is adding another $83 billion in "in temporary liquidity to financial markets." And, in a development that will surprise no cynic anywhere, the Fed also noted that it "may keep adding temporary money to markets for longer than policy makers had expected in September."

Specifically, this was another move to shore up and bail out the repo market, which has required the Fed's ongoing revival of quantitative easing (but don't call it that!), which has been going on since September. Thursday's move adds even more to the Fed's balance sheet. The Fed's total assets had been falling since early 2015, but last September the Federal Reserve again began buying assets in an effort to funnel money to the repo market. As Reuters reported at the time:

Cash available to banks for their short-term funding needs all but dried up earlier this week, and interest rates in U.S. money markets shot up to as high as 10% for some overnight loans … 

That forced the Fed to make an emergency injection of more than $125 billion … its first major market intervention since the financial crisis more than a decade ago, to prevent borrowing costs from spiraling even higher.

According to Caitlin Long, this tremor in the repo market was likely triggered by the fact that

Somebody — probably a big bank — need[ed] cash so badly that it [was] willing to pay a shockingly high cost to obtain it.

This happened in spite of the fact that repo loans are supposed to be among the loans with the lowest interest rates, because they are secured by supposedly low-risk collateral like US Treasurys. Repo loans involve a borrower temporarily trading an asset (usually government debt) in exchange for cash. Since the borrower is trading a low-risk asset, the interest paid to the lender is low as well.

But, in spite of all this alleged low risk and alleged high demand for US Treasurys, repo-market lenders decided they were unwilling to make loans at the usual rock-bottom interest rates. Given the Fed's ongoing intervention, it looks like the interest rate that would prevail in the marketplace — were the Fed to stay out of it — is much higher than monetary policymakers are willing to tolerate in their pursuit of ensuring easy money. Thus, the Fed has decided to buy up more government debt itself so as to inject more money into the system and bring interest rates back down.

There are at least two reasons why this could be happening — and why another flare-up in the market is likely.

The first is that demand for government debt may not be as high as people think. As the Congressional Budget Office reported Wednesday, the "deficit increased 12% over last year during the first quarter of fiscal 2020, jumping $39 billion to $358 billion." This is 12 percent above 2019's already-sky-high deficit levels in a year where just the deficit topped a trillion dollars during an expansion. This was quite a fear, and illustrated just how immense current deficit spending is in historical context.

That sort of deficit spending requires a lot of new government debt. And with all that new debt coming into the system, it may be that not everyone is willing to trade cash for it at quite the same rate as in the past. This adds to the stress on those who rely on easy and low-interest loans through the repo market. According to Bryan Chappatta at Bloomberg back in September:

The chaos in repo markets was a long time coming given the widening U.S. budget deficits and the lenders that are financing that shortfall. …

Deficits, while nothing new, add up over time. And while they declined each year from 2011 through 2015, both overall and as a percentage of gross domestic product, the gap has widened again under President Donald Trump. Put it all together, and the amount of U.S. Treasury securities outstanding has roughly tripled since the financial crisis:

This growth was mostly under control in the years after the financial crisis because the Fed had been buying up large chunks of the Treasury market through its quantitative easing programs.

Naturally, this helps prop up demand for government debt. Foreigners, however, have grown less enthusiastic. According to Reuters,

Foreign investors sold a record amount of U.S. Treasury bonds and notes for the month of December. … December’s outflow was the largest since the U.S. government agency started recording Treasury debt transactions in January 1978.

It would likely be wrong to say that foreign holders of debt are dumping US debt, or that demand looks like it's about to collapse. After all, benchmark US ten-year Treasury yields actually fell in December. Nonetheless, it appears doubtful that foreign demand can keep up with the constant waves of new debt being demanded by US lawmakers for ever more deficit spending.

Chappatta continues,

There are simply too many bonds (or, in the language of the repo market, “collateral”) sloshing around in the financial system and not enough cash on the other side of the trade. … Without the Fed helping to finance deficits by accumulating Treasuries, the financial system seems doomed to seize up. Someone has to take what the Treasury is offering.

After a few years of the Fed easing up on asset purchases, it wouldn't be shocking if the ongoing tsunami of new debt led to a cash problem in the repo markets. In fact, a December report from the Bank of International Settlements (BIS) made a connection between a heavy load of Treasurys and a lack of dollars, especially in light of growing needs for funding at highly leveraged hedge funds:

US repo markets currently rely heavily on four banks as marginal lenders. As the composition of their liquid assets became more skewed towards US Treasuries, their ability to supply funding at short notice in repo markets was diminished. At the same time, increased demand for funding from leveraged financial institutions (eg hedge funds) via Treasury repos appears to have compounded the strains of the temporary factors.

It makes sense now to pursue more cash and fewer Treasurys. The BIS report also suggests these large amounts of government debt in the banks' portfolios really only made sense during the Fed's ongoing quantitative easing. But in mid-2019 — with the Fed no longer buying up assets — Treasurys were increasingly becoming a problem. A higher demand for dollars ensued, and the repo market seized up.

The Hidden Risks behind Government Debt

There's another problem with Treasurys. It turns out they're not as low-risk as many assume, but not in the way many think. Long writes:

But US Treasuries are not risk-free. Far from it. (By this, I’m not referring to the US potentially defaulting on its debt obligations. Rather, I’m referring to the practice in the repo market that allows more people to believe they own US Treasuries than actually do. It’s called “rehypothecation.”) …

For every US Treasury security outstanding, roughly three parties believe they own it. That’s right. Multiple parties report that they own the very same asset, when only one of them truly does. To wit, the IMF has estimated that the same collateral was reused 2.2 times in 2018, which means both the original owner plus 2.2 subsequent re-users believe they own the same collateral (often a US Treasury security). …

This is the real reason why the repo market periodically seizes up. It’s akin to musical chairs — no one knows how many players will be without a chair until the music stops. Every player knows there aren’t enough chairs. Everyone knows someone will eventually lose.

Financial regulators can’t publicly admit to this, but big banks know it’s true — and that’s why they hunker down (and stop lending) when they sense one of their kin is in trouble.

Financial markets are complex things, so it's unlikely that the repo market's ongoing need for easy Fed money is due to any single cause. But as Thursday's announcement of additional cash injections from the Fed suggests, financial institutions are happy to trade in Treasurys for cash. The Fed is providing the cash, but it's unclear how many others are willing or able to do so.

Author:

Contact Ryan McMaken

Ryan McMaken (@ryanmcmaken) is a senior editor at the Mises Institute. Send him your article submissions for Mises Wire and The Austrian, but read article guidelines first. Ryan has degrees in economics and political science from the University of Colorado, and was the economist for the Colorado Division of Housing from 2009 to 2014. He is the author of Commie Cowboys: The Bourgeoisie and the Nation-State in the Western Genre.

Link to comment
Share on other sites

They are predicting another bubble to happen between 2020-2025.

 

Nobody learned anything from 2008!

Link to comment
Share on other sites

  • கருத்துக்கள உறவுகள்
On 1/13/2020 at 10:57 AM, விவசாயி விக் said:

They are predicting another bubble to happen between 2020-2025.

 

Nobody learned anything from 2008!

 

"Please note I (Kadancha) do not respect the clown named Mark Carney."

 

https://www.cityam.com/central-banks-running-low-on-ammunition-to-fight-recession-mark-carney-warns/

Central banks running low on ammunition to fight recession, Mark Carney warns

Central banks may not be able to fight off a sharp economic downturn because their monetary policy arsenals are still depleted following the global financial crisis, outgoing Bank of England Governor Mark Carney has warned.

“It’s generally true that there’s much less ammunition for all the major central banks than they previously had and I’m of the opinion that this situation will persist for some time,” Carney said in an interview with the Financial Times.

“If there were to be a deeper downturn, [that requires] more stimulus than a conventional recession, then it’s not clear that monetary policy would have sufficient space.”

The BoE has raised interest rates to 0.75 per cent – slightly above their emergency levels during the global financial crisis a decade ago.

Carney – who has just over two months left in office – has previously raised concerns about the risk of a “liquidity trap”, in which central banks run out of the ammunition needed to combat a downturn because demand is so weak. 

Financial Conduct Authority head Andrew Bailey is due to take over from Carney as BoE governor in March. Carney will take up a role as a special United Nations envoy for climate action and finance.

In a wide-ranging interview, the central banker also reiterated his view that the UK should not align its financial regulations with the EU post-Brexit.

“It is not desirable at all to align our approaches, to tie our hands and to outsource regulation and effectively supervision of the world’s leading complex financial system to another jurisdiction,” Carney told the FT.

He also predicted that the City could benefit from financing the transition to a low-carbon economy in place of some EU activity once Britain leaves the bloc.

“This happens to be a huge commercial opportunity for the City of London and the UK financial sector writ large.”

However Carney said that the financial sector could not combat climate change alone, adding: “I don’t think the financial sector should be or will be a substitute for climate policy.”

“I don’t think that climate policy should be run by stealth though capital ratios or other use of prudential policy to shift incentives,” he said.

Link to comment
Share on other sites

Archived

This topic is now archived and is closed to further replies.



  • Tell a friend

    Love கருத்துக்களம்? Tell a friend!
  • Topics

  • Posts

    • காசிக்குப் போறவை திரும்ப வந்து அதிக காலம் உயிரோடு இருப்பதில்லை என்று சொல்வார்கள். உண்மையா என்று தெரியவில்லை. ஆனால் என நபர் ஒருவர் அங்கு சென்றுவந்து 3 ஆண்டுகளில் இறந்துவிட்டார்.
    • கடந்த மாவீரர் தினத்திலும் ஐயா வந்து சிறிய சொற்பொழிவாற்றி இருந்தார்.
    • 'உரையாடலின் அறுவடை' என்னும் இரா. இராகுலனின் இந்தக் கவிதையை 'அகழ்' இதழில் இன்று பார்த்தேன். பல வருடங்களின் முன்னர் ஒரு அயலவர் இருந்தார். இந்தியாவில் ஒரு காலத்தில் ஐஐடி ஒன்று மட்டுமே இருந்தது. அந்தக் காலத்தில் அவர் அந்த ஐஐடியில் படித்தவர் என்று சொன்னார். அவரிடம் அபாரமான நினைவாற்றலும், தர்க்க அறிவும் இருந்தன. இங்கு அவர் எவருடனும் பழகியதாகவோ, அவருடன் எவரும் பழகியதாகவோ தெரியவில்லை. அவருடன் கதைப்பது சிரமமான ஒரு விடயம் தான். அவர் சொல்லும் பல விடயங்கள் என் தலைக்கு மேலாலேயே போய்க் கொண்டிருந்தன. அதனாலேயே அவரை எல்லோரும் தவிர்த்தனர் போலும்.     நான் எப்போதும் அவருடன் ஏதாவது கதைக்க முற்படுவேன். அவர் அடிக்கடி சலித்துக் கொள்வார், நான் ஒரு போதும் அவரிடம் ஒரு கேள்வியும் கேட்பதில்லை என்று. அவர் சொல்லும் விடயங்கள் சுத்தமாகப் புரியாமல் இருக்கும் போது, நான் என்ன கேள்வியை கேட்பது? அவர் இப்பொழுது இங்கில்லை. இந்தப் பூமியிலேயே இல்லை. இன்று இந்தக் கவிதையை பார்த்த பொழுது அவரின் நினைவு வந்தது.  '....கேள்வியும் பதிலுமற்ற உரையாடல் நாம் சந்திப்பதற்கு முன்பு இருந்த இடத்திலேயே நம்மைவிட்டு விடுகிறது....'  என்ற வரிகளில் அவர் தெரிந்தார். *************    உரையாடலின் அறுவடை (இரா. இராகுலன்) ------------------------- கேட்கும் கேள்விகளிலிருந்தும் அளிக்கும் பதில்களிலிருந்தும் கடைபிடிக்கும் மௌனத்திலிருந்தும் நமக்கிடையேயான தூரத்தை நாம் நிர்ணயித்துக்கொள்கிறோம் தொடர்ந்து எழுப்பும் கேள்விகள் உடைத்து உடைத்து உள் பார்க்கிறது தொடர்ந்து அளிக்கும் பதில்கள் உள் திறந்து திறந்து காண்பிக்கிறது தொடரும் மௌனம் இருவரிடமும் திறவுகோலை அளிக்கிறது பூட்டினால் திறக்கவும் திறந்தால் பூட்டவும் கேள்வியும் பதிலுமற்ற உரையாடல் நாம் சந்திப்பதற்கு முன்பு இருந்த இடத்திலேயே நம்மைவிட்டு விடுகிறது https://akazhonline.com/?p=6797  
    • அவர் சிங்களத்துக்கு பஞ்சு துக்குபவர் இன்னும் அவருக்கு பெல் அடி கேட்கவில்லை போல் உள்ளது 😆
    • இருக்க‌லாம் பெருமாள் அண்ணா ஜெய‌ல‌லிதாவுக்கு க‌ருணாநிதிக்கு கோடி காசு அவ‌ங்க‌ட‌ கால் தூசுக்கு ச‌ம‌ம்..............ஜெய‌ல‌லிதா சொத்து குவிப்பு வ‌ழ‌க்கில் எத்த‌னை ஆயிர‌ம் கோடி  2ஜீ ஊழ‌லில் அக்கா க‌ணிமொழி அடிச்ச‌து எவ‌ள‌வு...............இப்ப‌ இருக்கும் முத‌ல‌மைச்ச‌ருக்கு தேர்த‌லுக்காக‌ 600 கோடி எங்கு இருந்து வ‌ந்த‌து என்ர‌  ம‌ன‌சில் வீர‌ப்ப‌ன் எப்ப‌வும்  என் குல‌சாமி🙏🙏🙏...................................
  • Our picks

    • மனவலி யாத்திரை.....!

      (19.03.03 இக்கதை எழுதப்பட்டது.2001 பொங்கலின் மறுநாள் நிகழ்ந்த ஒரு சம்பவத்தின் நினைவாக பதிவிடப்பட்டது இன்று 7வருடங்கள் கழித்து பதிவிடுகிறேன்)

      அந்த 2001 பொங்கலின் மறுநாள் அவனது குரல்வழி வந்த அந்தச் செய்தி. என் உயிர் நாடிகளை இப்போதும் வலிக்கச் செய்கிறது. அது அவனுக்கும் அவனது அவர்களுக்கும் புதிதில்லைத்தான். அது அவர்களின் இலட்சியத்துக்கு இன்னும் வலுச்சேர்க்கும். ஆனால் என்னால் அழாமல் , அதைப்பற்றி எண்ணாமல் , இனிவரும் வருடங்களில் எந்தப் பொங்கலையும் கொண்டாட முடியாதபடி எனக்குள் அவனது குரலும் அவன் தந்த செய்திகளும் ஒலித்துக் கொண்டேயிருக்கும்.
      • 1 reply
    • பாலியல் சுதந்திரமின்றி பெண்விடுதலை சாத்தியமில்லை - செல்வன்


      Friday, 16 February 2007

      காதலர் தினத்தை வழக்கமான தமது அரசியல் நிலைபாடுகளை பொறுத்து அணுகும் செயலை பல்வேறு தரப்பினரும் உற்சாகமாக செய்து வருகின்றனர்.கிரீட்டிங் கார்டுகளையும், சாக்லடுகளையும் விற்க அமெரிக்க கம்பனிகள் சதி செய்வதாக கூறி காம்ரேடுகள் இதை எதிர்த்து வருகின்றனர்.அமெரிக்க கலாச்சாரத்தை திணிக்க முயற்சி நடப்பதாக கூறி சிவசேனாவினரும் இதை முழுமூச்சில் எதிர்க்கின்றனர். தமிழ்நாட்டில் பாமக ராமதாஸ் இதை கண்டித்து அறிக்கை விட்டுள்ளார். பாகிஸ்தானிலும், அரபுநாடுகளிலும் இதை எதிர்த்து பத்வாக்கள் பிறப்பிக்கப்பட்டு அதை மீறி இளைஞர்கள் இதை கொண்டாடியதாக செய்திகள் வந்துள்ளன.
      • 19 replies
    • எனக்குப் பிடித்த ஒரு சித்தர் பாடல் (எந்தச் சித்தர் என்று மறந்து விட்டேன். கட்டாயம் தேவை என்றால் சொல்லுங்கள் எனது ஓலைச் சுவடிகளை புரட்டிப்பார்த்து பின்னர் அறியத் தருகிறேன்)

      நட்ட கல்லைத் தெய்வம் என்று நாலுபுட்பம் சாத்தியே
      சுற்றி வந்து முணுமுணென்று கூறுமந்த்ரம் ஏனடா
      நட்ட கல்லும் பேசுமோ நாதன் உள்ளிருக்கையில்
      சுட்ட சட்டி தட்டுவம் கறிச்சுவை அறியுமோ?


      பொருள்:
      சூளையில் வைத்துச் சுட்டுச் செய்த மண் பாத்திரத்தில் வைக்கும் கறியின் சுவை எப்படியானது என்று அந்தப் பாத்திரத்துக்கு விளங்குமா? அது போல, எம்முள்ளே எருக்கும் இறைவனை நீ அறியாமல் ஒரு கல்லினுள் கடவுள் இருப்பதாக நம்பி வெறும் கல்லை அராதித்து வழிபடுகிறாய்.
      • 4 replies
    • களத்தில் தற்போது சமயம் சம்ம்பந்தமாக பெரியா கருத்து பரிமாற்றம் நடக்கிறது, அங்கே கருத்தாடு பெரியவர்களே, அறிஞோர்களே உங்களால் இறைவன் இருக்கார் என்று ஆதாரத்துடன் நிரூபிக்க முடியுமா...........? முடிந்தால் நிரூபியூங்கள், நிரூபித்து விட்டு உங்கள் கருத்து மோதலை தொடருங்கள்
      • 37 replies
    • சமூகத்துக்கு பயனுடைய கல்விநிலை எது?

      பேராசிரியர் சோ. சந்திரசேகரன்

      இன்று நாட்டில் உள்ள கல்விமுறையையும் அதற்கு அப்பால் உள்ள கல்வி ஏற்பாடுகளையும் நோக்குமிடத்து, பல்வேறு கல்வி நிலைகளை இனங்காண முடியும். அவையாவன: ஆரம்பக்கல்வி, இடைநிலைக் கல்வி, பல்கலைக்கழகக் கல்வி உள்ளடங்கிய உயர் கல்வி, பாடசாலையில் வழங்கப்படும் (1-11 ஆம் வகுப்பு வரை) பொதுக்கல்வி, தொழில்நுட்பக்கல்வி, வளர்ந்தோர் கல்வி என்பன, இவை தவிர கருத்தாக்க ரீதியாக முறைசாராக் கல்வி, வாழ்க்கை நீடித்த கல்வி, தொடர்கல்வி எனப் பலவற்றை இனங்காண முடியும். இவற்றில் ஆரம்பக்கல்வி, இடைநிலைக்கல்வி, உயர்கல்வி என்னும் கல்வி நிலைகளே முறைசார்ந்த (Formal) கல்வியின் பிரதான நிலைகள் அல்லது கூறுகளாகும்.
      • 5 replies
×
×
  • Create New...

Important Information

By using this site, you agree to our Terms of Use.